Долговой пузырь Китая в истинном свете (часть 1)

16 Сентября 2014

Великая Эпоха

Китай, похоже, находится на поздних стадиях подпитываемого кредитами инвестиционного пузыря. Не то, чтобы мы не видели этого раньше, просто не видели такого в подобных масштабах.

Эван Лоренц на встрече с сотрудниками «Великой Эпохи» в офисах Grant’s Pub на Уолл-стрит. Фото: Великая Эпоха

Насколько велик пузырь Китая?

Представим вам несколько цифр: банковская система Китая сейчас обладает активами в размере $27 трлн; банковская система США в общей сложности имеет активы на $15 трлн. Сейчас банковская система Китая имеет активы на сумму более одной трети мирового ВВП.

Если судить по историческим данным, никогда ранее не было такого, чтобы одна страна имела подобный вес в мировой экономике. Япония так и не достигла этого на пике своего пузыря, несмотря на то что пузырь был также очень большим.

Когда мы посмотрим на то, что приводило в движение рост Китая в последние несколько лет, — оказывается, Китай расширил банковские активы на $2—3 трлн. Но экономика Китая составляет лишь $10 трлн. Согласно официальной статистике, рост снижается. Если вникнуть в цифры и поглядеть на деятельность на местах, будь то потребление электроэнергии, цена на железную руду, которая сейчас достигла 2—3-летнего минимума, оказывается, что активность замедляется ещё больше.

Похоже, имело место большое накопление в непроизводительных кредитах и непроизводительных капиталах. Чтобы экономика смогла это переварить, потребуется определённое время.

— Как это будет перевариваться?

Замедлится рост, вопрос в том, насколько медленным станет этот рост. Представляется предельно ясным, что лидер Коммунистической партии Китая Си Цзиньпин осознаёт серьёзность этой проблемы, и борьба с коррупцией, которая начата им сейчас, направлена на то, чтобы справиться с этой проблемой. Похоже, в последние несколько лет этот подпитываемый кредитами инвестиционный пузырь позволял элите жить очень хорошо. Мы видим это на примере Чжоу Юнкана, который полностью контролировал нефтяную промышленность, и того факта, что он смог накопить столько богатства.

Полное изменение экономической модели Китая будет значить, что люди, которые в последние 30 лет выигрывали больше всего, сейчас столкнутся с относительным или абсолютным ухудшением. Я считаю, что принимая крутые меры по отношению к коррупции, Си пытается изолировать проблему и получить возможность управлять экономическим спадом. Удастся ли это сделать или нет, остаётся вопросом.

— А какова статистика негосударственной задолженности в Китае?

Похоже, в Китае она выросла за последние пять лет с 50% до почти 200%, намного превысив лимит. Вы видели, что в Испании в 2008 году, отношение их негосударственной задолженности к ВВП в течение пяти лет до начала кризиса выросло на 49%, и мы можем видеть, что сегодня испытывает Испания.

— Но долг же должен быть возвращён в любом случае...

Долг должен быть возвращён, списан или выкуплен. На примере Японии мы видим, что экономика за последние 20—25 лет действительно сбалансировалась. Потребление в процентах от общего объёма ВВП даже увеличилось. Просто оно увеличилось в условиях отсутствия номинального роста. Китай мог бы снова сбалансировать экономику при условии 5—6% номинального роста ВВП, если потребление будет расти гораздо быстрее, чем инвестиции. Проблема, как видится, в том, что больша́я часть потребления фактически связана с недвижимостью и деятельностью, связанной с недвижимостью.

Исследования на местах в Китае показывают, что в городах, где активность в сфере недвижимости снизилась, упал и большой объём потребления. В настоящее время большой объём потребления связан с предметами домашнего инвентаря, такими как мебель и техника. Раз этот инвестиционный пузырь недвижимости замедляется, то же самое происходит и с потреблением.

Читайте продолжение: Часть 2

Валентин Шмид, Великая Эпоха